3月27日，纯碱主力合约换月至SA2309合约，由于下半年远兴能源投产预期存在，2309合约深度贴水现货，基差在600元/吨以上，盘面有修复贴水的动力。同时市场传出远兴能源投产可能推迟的消息，盘面迅速反应上涨。但是后续装置推迟投产的消息未被证实，且碱厂新签订单数量下滑，月底部分碱厂报价调整，现货价格开始松动，市场情绪走弱，2309合约承压下行。目前市场对2309合约走势仍存在分歧，远兴能源能否按时投产成为极其关键的多空博弈点。

　　短期供需紧平衡状态延续

　　从重质碱目前的情况来看，供需是处于紧平衡状态的。从供给端来看，受高利润的提振，纯碱开工率一直维持高位。今年以来，重质碱的周产量均维持在32万—33万吨，目前纯碱的产能利用率已经达到最大化，继续提升的空间有限。从需求端来看，截至4月2日，光伏玻璃的日熔量为8.5万吨，浮法玻璃的日熔量为15.83万吨，对重质碱的周消耗大约为32.87万吨，且今年光伏产线的投产计划仍有很多，而浮法玻璃随着房地产的回暖，冷修节奏明显放缓，点火复产的产线逐渐增多，重质碱的需求稳中有增。因此整体来看，短期纯碱的供需结构将延续紧平衡状态。

　　重质碱货源并不十分紧缺

　　虽然从碱厂的周度产量与下游玻璃的需求量来看，重质碱供需处于紧平衡状态，但市场货源表现并不十分紧缺。春节前，下游玻璃厂进行集中补库，期现商也积极拿货，导致重质碱阶段性货源紧缺，部分玻璃厂的采购价达到了3200元/吨。但节后，纯碱货源紧缺现象并未再出现，反而碱厂订单出现疲软态势。一方面是因为市场对于远兴能源投产后纯碱供需格局转为宽松的预期较强，玻璃厂降低原料库存的储备，同时对于高价碱的接受度降低。另一方面，盘面下跌给出了期现商出货空间，期现商的货源冲击市场，挤压碱厂订单。目前碱厂的重质碱库存仅为9.71万吨，处于历史低位水平，但由于市场货源并不十分紧缺，月底部分碱厂报价仍出现松动。

　　市场对2309合约走向分歧较大

　　市场多空双方对SA2309合约的分歧较大。多头认为，远兴能源装置投产具有不确定性，有延后投产的可能。另外，2309合约要经历纯碱的夏季检修季，投产的增量不能弥补检修季的减量，9月份纯碱供给仍是有缺口的。空头认为，远兴能源目前的投产计划按部就班进行，很大概率能按时投产，且今年的夏季检修季部分碱厂可能会选择推迟检修时间，加上远兴能源投产，9月份纯碱就已经转为供给过剩的局面。当下市场对于影响投产的消息敏感度增加，稍有风吹草动，盘面就会出现较大的反应，而对消息的及时验证是把握阶段性行情的关键。

　　综上，当下纯碱市场货源并不十分紧缺，但从纯碱的周产量和需求量来看，供需是处于紧平衡状态的。4月份纯碱的供给端变动不大，需求预计稳中有增，但增量有限，月底碱厂调低报价后，盘面缺乏上行动力。近期不断有关于远兴能源装置的消息传出，对2309合约影响较大，市场对于消息的敏感度明显增加。在投产尘埃落定之前，纯碱2309合约的多空博弈将会一直持续下去。(作者单位：中泰期货)

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