主要看多逻辑一：产能天花板明显，供给相对刚性

　　2021年国内纯碱产能净减少154万吨，年底在产产能约3150万吨。2022年国内纯碱计划投产产能约520万吨，其中置换产能60万吨，新增产能460万吨。除金山化工30万吨联碱产能已于3月底正式点火生产，安徽红四方20万吨联碱产能计划3季度投产，河南骏化20万吨联碱产能投产时间未定，剩余产能均计划于年底投产。2022年实际净新增有效产能可能不足100万吨。

　　2022年1-3月，国内纯碱行业开工率超过85%，处于历史同期高位，剔除正常检修的影响，行业内多数企业已基本处于满负荷生产状态。

　　我们预计2022年纯碱产能规模相对稳定，行业开工率上升空间有限，对应行业供应将呈现相对刚性的特征。

　　主要看多逻辑二：地产稳增长，新能源发力，看好年内纯碱需求增长

　　地产稳增长预期较强，警惕浮法冷修大幅增加的风险

　　2022年，在稳增长的宏观政策导向下，房地产管控进一步放松预期较强，地产竣工周期有望延续，或将稳定浮法玻璃需求，进而稳定纯碱需求。在此预期下，2022年1季度浮法玻璃冷修规模低于市场预期。1-3月累计新增冷修产线仅6条，影响日熔量3450吨，在产产能日熔量较2021年底净减少1950吨。2022年1季度新增浮法玻璃产线冷修影响纯碱需求不足12万吨。

　　新能源产业将成为纯碱需求的主要增量来源

　　2021年，由于硅料紧缺，光伏装机量不及预期，导致光伏玻璃产线投产延迟。2022年全球将有50万吨以上的硅料产能投产，硅料紧缺局面将得到缓解，有利于加速光伏装机量的增加。2022年新增装机量有望达到75-90GW，较2021年增加20-35GW。随着光伏装机量的加速增加，光伏玻璃投产也将随之加速。

　　截至3月底，全国光伏玻璃日熔量49180吨，环比21年底增加6550吨，对应年度纯碱需求增量接近40万吨。随着光伏玻璃项目听证制度自3月逐步加速实施，各地方光伏玻璃项目落地速度明显加快，其中3月27日-29日，武骏重庆、安徽燕龙基、桐城新能源连续3条产线点火，新增日融3000吨。

　　根据光伏玻璃投产计划，至2022年光伏玻璃计划新投产产能约有2.3万吨，若全部按计划投产，届时光伏玻璃日熔量可达7.2万吨，较2021年底增加近3万吨日熔量，或拉动纯碱需求增加约75万吨以上。

　　根据光伏玻璃投产计划，2022年底光伏玻璃计划新投产产能约有3万吨，若全部按计划投产，届时光伏玻璃日熔量可达7.2万吨，较2021年底增加近3万吨日熔量，或拉动纯碱需求增加75万吨以上。

　　此外，碳酸锂产量的增长也将拉动纯碱需求。理论生产1吨碳酸锂需消耗1.8吨纯碱之多。2022-2023年，将有天齐锂业、昆仑锂业等23家企业启动投产项目，新增碳酸锂产能合计达到21.8万吨，其中2021年投产20.8万吨，计划于1-7月之间投产。若2022年碳酸锂投产计划按期执行，理论上将增加纯碱需求37万吨以上。

　　2022年新能源相关产业将贡献纯碱需求增量110万吨以上。若年内玻璃冷修规模不超过年初运行产能的10%，纯碱供需仍将维持紧平衡状态。

　　主要风险因素：浮法玻璃冷修风险增加，疫情阶段性抑制轻碱需求

　　2021年纯碱已累积了较高库存，随着1季度地产玻璃需求乐观预期不断强化，叠加碱厂降价促销，纯碱库存持续较快速去化。截至4月1日，纯碱企业库存137.41万吨（同比+54.64万吨），重碱库存77万吨（同比+32.53万吨），轻碱库存60.41万吨（同比+22.11万吨）。

　　但近期，由于疫情等因素影响，下游浮法玻璃需求不及预期，玻璃利润持续萎缩，天然气制玻璃利润不足100元，反观上游纯碱价格高企，华北氨碱利润仍有880元/吨，华东联碱利润更高达2022元/吨，玻璃厂对高价纯的碱囤货意愿逐步下降，转为按需采购。

　　值得注意的是，根据目前浮法玻璃的生产现状，持续生产超过8年的浮法玻璃生产线大约有100条左右，占比 38%；超过10年的产线大约有50条以上，占比 20%；超过12年的老龄化产线亦有30条以上，占比12%。若地产施工竣工迟迟不能改善，玻璃厂低利润进一步被压缩，不排除未来浮法玻璃冷修规模大幅增加的可能性。

　　并且，受疫情影响，华东等轻碱下游消费较为集中的区域防疫管控措施升级，物流受阻，对轻碱下游需求造成冲击，上周轻碱表观消费量已低于2020年同期。

　　浮法玻璃及轻碱下游需求不佳，或将阶段性制约上游纯碱价格的上行空间。

　　总结与建议

综上所述，在稳增长预期下，地产政策将进一步放松，地产竣工周期持续，叠加国内光伏及碳酸锂产业快速发展，纯碱需求较为乐观，而全年纯碱产能规模相对稳定，行业开工率上升空间有限，供给增长空间有限，纯碱供需结构有望维持偏紧状态。作为印证，乐观预期已逐步反映在盘面，纯碱期价升水现货。但需注意，因当前阶段地产建安投资疲软，疫情扰动尚未消退的现实下，光伏玻璃冷修风险提高，对多头策略而言、需考虑这一因素对纯碱价格的负反馈影响。（来源：兴业期货） 

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