摘 要

　　纯碱：近一个月以来，湖北双环和和邦一厂有检修，但总体而言近期纯碱产量处于高位。开工率方面，目前纯碱企业总开工率为89.75%，高于历年均值，处于历史高位。其中氨碱企业开工率87.54%，联碱企业开工率为91.17%，同样均处于历史高位。目前纯碱企业轻重质纯碱产出水平为82.90%，近一个月以来先下降后上升，但长周期看依然处于低位。需求方面，近段时间光伏玻璃厂家盈利情况一般，但在碳达峰碳中和的大趋势下光伏玻璃已成为重要需求，今年规划中的光伏产线众多，对纯碱用量将持续增加，这在长周期上对纯碱价格形成一定支撑。库存方面，最新全国纯碱厂库为138.93万吨，近一个月以来先去库后累库，总体而言相较上月有所减少，但同比依然高于往年同期水平。近一个月以来氨碱企业利润与联碱企业利润均有所上升。纯碱价格震荡看待。

　　玻璃：目前全国生产线在产259条，较上月减少2条，多条生产线已到期但尚未冷修。目前在产产线中时间最长的已有15年，具体冷修情况仍需关注玻璃厂利润，而玻璃厂现在利润极低，因此玻璃厂存在较大可能进行冷修。目前玻璃企业开工率为87.2%，较上月小幅下降。下游玻璃加工厂已经复工。新公布的2022年1-2月房地产竣工数据比较一般，为12200万平方米，同比下降9.8%。然而，房地产流动性紧张的情况有望缓解，前期的交房难现象可能逐步解决，预计房地产竣工速度会有所加速，玻璃需求会有所上升。最近一个月玻璃库存累计增加1507.3万重量箱，累库幅度较大，由2月18日的4275.5万重量箱增加至现在的5782.8万重量箱。玻璃生产线集中冷修预期仍在。玻璃价格震荡看待。

　　01

　　行情回顾

　　1、期货价格

　　2022年3月纯碱期货行情可以分为3个阶段。第一阶段，3月初的震荡上涨。此时光伏玻璃需求预期持续发酵，带动纯碱盘面价格快速上涨。另外，平板玻璃需求预期在此阶段同样较强。现货方面纯碱现货市场成交重心同样上移，市场交投气氛温和。在这一阶段，纯碱主力合约价格由2月28日的2593元/吨震荡上涨至3月7日的2708元/吨。第二阶段，3月7日至3月中旬的震荡下跌。此时供应方面占据主导因素，纯碱开工率处于高位，促使了盘面的快速下跌。在这一阶段，纯碱主力合约价格由3月7日的2708元/吨震荡下跌至3月中旬的2449元/吨。第三阶段，3月下旬的小幅震荡阶段，此阶段玻璃需求预期强，但此阶段由于纯碱企业利润高，且开工率高，总体而言为震荡行情。

　　2022年3月玻璃期货行情可以分为2个阶段。第一阶段，2月上旬的震荡上涨。此时，由于利润下降，玻璃企业冷修意愿增强，玻璃生产线减少一条，因此玻璃企业开工率下降，这对玻璃期货价格起到了一定的提振。在这一阶段，玻璃主力合约价格由2月28日的1897元/吨震荡上涨至3月10日的2005元/吨。第二阶段，3月中下旬的震荡下跌。在此阶段，此时库存方面占据主导因素，玻璃企业已经累库较多，虽然下游玻璃加工厂已经复工，但接单情况比较一般，对原片采购意愿较弱，总体而言下游需求不及预期。因此，在此阶段玻璃期货价格有所下跌。

　　图1、纯碱与玻璃主力合约K线图

　　　图2、纯碱与玻璃主力合约成交持仓比

　　图3、纯碱与玻璃主力合约历史成交持仓比

　　本月纯碱主力合约成交持仓比相较上月整体而言有所下降，投机氛围有所下降。另外，本月玻璃主力合约成交持仓比相较上月整体而言同样有所下降，投机氛围有所下降。

　　2、现货价格

　　本月纯碱上游原盐出厂价有所下降，3月2日由490元/吨下降至480元/吨，随后维持480元/吨不变。

　　图4、原盐出厂价

　图5、纯碱价格

　3、价差

　　图6、纯碱基差与跨期价差

近一个月，纯碱主力合约从升水现货转变为贴水现货，纯碱5-9价差震荡扩大。玻璃基差持续震荡，总体而言先扩大，后收窄，再扩大。玻璃5-9价差震荡扩大。

　　图7、玻璃基差与跨期价差

　　近一个月，纯碱与玻璃价差震荡收窄。目前多条玻璃生产线已运行多年，有冷修预期但尚未冷修。而且目前玻璃企业利润极低，玻璃厂主动冷修的可能性较大。

　　图8、纯碱与玻璃价差

　　02

　　供需面

　　一般中长期而言，纯碱产量主要取决于有效产能、轻重质碱比例以及企业生产利润。短周期而言，纯碱产量主要取决于装置检修。未来一段时间计划内检修量较少，因此纯碱开工率可能继续上升。

　　纯碱分为重碱和轻碱。其中重碱为交易所可交割品即标品，而轻碱不可交割，即非标品。在近一个月内，纯碱企业轻重质纯碱产出比例先上升后下降再上升，2月18日，纯碱企业轻重质产出比例为84.95%，随后上升至2月25日的86.43%，再下降至3月4日的81.31%，再下降至3月11日的80.99%，最后上升至3月18日的82.90%。纯碱企业轻重质产出比例下降意味着标品重碱的比例在上升。从历史长周期看，82.90%这一比例为较低的历史水平。

　　从长周期看，2020年纯碱产能为3422万吨，2021年纯碱产能为3425万吨，仅增加3万吨。从短周期看，在近一个月，纯碱总开工率先下降后上升，由2月18日的84.99%上升至2月25日的84.77%，再由2月25日的84.77%上升至3月4日的87.77%，再由3月4日的84.77%上升至3月11日的88.46%，再由3月11日的88.46%上升至3月18日的89.75%。目前纯碱开工率高于近5年均值，处于历史高位。其中，氨碱企业开工率在近一个月内先上升后下降再上升。2月18日，氨碱企业开工率为86.02%，随后上升至3月4日的87.77%，然后下降至3月11日的87.03%，再上升至3月18日的87.54%。而联碱企业开工率近一个月走势与总开工率走势相近，同样为先下降再上升。2月18日，联碱企业开工率为85.53%，随后下降至2月25日的84.48%，最后上升至3月18日的91.17%。目前，氨碱企业开工率与联碱企业开工率均高于历年均值，处于历史高位。另外，目前氨碱产量占总产量的45%左右，联碱产量占总产量的49%左右。

　　与国内纯碱产量相比，纯碱进口占比不高，国内纯碱总供给主要取决于国产量变化。纯碱产量季节性不强。近一个月纯碱产量环比有所增加，而同比来看较去年同期变化不大，纯碱产量处于较高位置。另外，我国纯碱出口量一般大于纯碱进口量。因此，我国为纯碱净出口国，而外需占总需求同样不大。

　　在利润方面，近一个月无论是氨碱企业利润还是联碱企业利润总体而言都有所上升。其中，氨碱企业利润由2月18日的696元/吨下降至2月25日的684元/吨，再由2月25日的684元/吨上升至3月18日的885元/吨。联碱企业利润近一个月震荡上升，由2月18日的1611元/吨上升至2月25日的1796，再下跌至3月4日的1792元/吨，然后再由3月4日的1792元/吨上升至3月18日的1885元/吨。

　　图9、纯碱产量

　　图10、纯碱开工率

　　图11、纯碱进口量与出口量

　　图12、玻璃产量

　　纯碱下游需求中很少出现轻、重碱混用现象。在工业生产中，纯碱广泛应用于平板玻璃和日用玻璃等，其中平板玻璃是重碱最主要的需求端，占比超过一半。

　　平板玻璃产量变化主要取决于玻璃在产产能、以及产能利用率变化。企业利润会影响产能利用率。一般而言，利润上升，则开工率上升，产能利用率上升；利润下降，则开工率下降，产能利用率下降。

　　在近一个月，玻璃生产线条数下降2条，由261条下降至259条，目前玻璃月均开工率为87.2%，较上月有所下降。2021年12月平板玻璃产量为8596万吨，累计同比增加8.4%，低于历史平均增速。玻璃生产成本中，主要是燃料、石英砂和纯碱。其中燃料目前国内主要由3种方式即天然气、石油焦和煤制气。近一个月以来，玻璃企业利润震荡下降，目前总体而言玻璃企业生产利润为05.7元/吨。因此，玻璃企业冷修意愿较强。

　　2022年1-2月房地产竣工面积累计值为12200万平方米，累计同比增速为-9.8%。2022年年初，房地产竣工情况比较一般。但目前，随着房地产流动性紧张的情况逐步缓解，前期的交房难现象逐步解决，预计房地产竣工速度会有所加速，玻璃需求未来有所上升。

　　图13、玻璃下游房地产新开工施工面积：累计值

　　图14、玻璃下游房地产竣工面积：累计值

　　图15、纯碱库存

　　在纯碱库存方面，纯碱企业库存在近一个月内先下降后上升，由2月18日的157.82万吨下降至3月4日的129.66万吨，再由3月4日的129.66万吨上升至3月18日的138.93万吨。目前纯碱企业处于补库存阶段，且库存高于往年同期水平。另外，近期纯碱仓单数量低于同期近5年仓单均值。

　　在玻璃库存方面，玻璃企业库存在近一个月内持续上升，由2月18日的4275.5万重量箱上升至3月18日的5782.8万重量箱。目前玻璃企业处于补库存阶段，且库存高于近一年均值。另外，近期玻璃仓单数量略低于同期近5年均值。

　　03

　　结论

　　纯碱：近一个月以来，湖北双环和和邦一厂有检修，但总体而言近期纯碱产量处于高位。开工率方面，目前纯碱企业总开工率为89.75%，高于历年均值，处于历史高位。其中氨碱企业开工率87.54%，联碱企业开工率为91.17%，同样均处于历史高位。目前纯碱企业轻重质纯碱产出水平为82.90%，近一个月以来先下降后上升，但长周期看依然处于低位。需求方面，近段时间光伏玻璃厂家盈利情况一般，但在碳达峰碳中和的大趋势下光伏玻璃已成为重要需求，今年规划中的光伏产线众多，对纯碱用量将持续增加，这在长周期上对纯碱价格形成一定支撑。库存方面，最新全国纯碱厂库为138.93万吨，近一个月以来先去库后累库，总体而言相较上月有所减少，但同比依然高于往年同期水平。近一个月以来氨碱企业利润与联碱企业利润均有所上升。纯碱价格震荡看待。

玻璃：目前全国生产线在产259条，较上月减少2条，多条生产线已到期但尚未冷修。目前在产产线中时间最长的已有15年，具体冷修情况仍需关注玻璃厂利润，而玻璃厂现在利润极低，因此玻璃厂存在较大可能进行冷修。目前玻璃企业开工率为87.2%，较上月小幅下降。下游玻璃加工厂已经复工。新公布的2022年1-2月房地产竣工数据比较一般，为12200万平方米，同比下降9.8%。然而，房地产流动性紧张的情况有望缓解，前期的交房难现象可能逐步解决，预计房地产竣工速度会有所加速，玻璃需求会有所上升。最近一个月玻璃库存累计增加1507.3万重量箱，累库幅度较大，由2月18日的4275.5万重量箱增加至现在的5782.8万重量箱。玻璃生产线集中冷修预期仍在。玻璃价格震荡看待。（来源：宝城期货）

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