根据2021年纯碱的供需格局判断，我们认为纯碱正处于一个向上周期内，向上的过程中存在各种压力，但整体仍是稳中向好格局。

供给：2020年纯碱行业亏损比较严重，产能规划不多，2021年国内纯碱新增产能较少，而部分产能由于各种原因长期停产或退出，总体产能较2020年基本持平。据悉连云港碱业130万吨纯碱产能或在2021年底退出市场（具体情况有待确认），如果退出，将加速供需格局演变。当前处于纯碱检修季，开工负荷较前期明显下降。

需求：1、从房地产开发周期看，2021年处于房地产竣工周期内，浮法玻璃需求较好，利润不断提升，促使浮法玻璃的产能加速投产，计划冷修生产线推迟。虽然浮法玻璃行业有产能置换限制，但后市仍有部分生产线计划点火。2、2020年下半年，由于光伏行业终端出现集中抢装，需求集中爆发，而光伏玻璃的产能增长缓慢，供需极度失衡，四季度甚至出现一波难求的局面，光伏玻璃利润率一度暴涨至50%以上。之后工信部放开光伏玻璃扩产限制，全力支持光伏行业发展，各路资本抓住机会，纷纷宣布光伏玻璃产能计划，如果计划产能全部投放，光伏玻璃产能将增加2-3倍。

矛盾点：纯碱的供需关系中，纯碱供给和部分浮法玻璃生产线点火是确定性较高的，矛盾点主要集中在光伏玻璃的产能。由于光伏玻璃和硅料价格的上涨，下游组件厂家成本不断提升，光伏行业矛盾凸显，春节后组件厂家降低开工率博弈上游，光伏玻璃阶段性过剩，价格大跌，产能投放预期存疑，后市具有不确定性。

策略建议：纯碱供需逐步改善，价格有望持续上涨，预期09合约向上区间在2300-2400，01合约向上区间在2500-2800。期货建议逢低买入，逐步减仓。股票建议关注山东海化、远兴能源等。

风险提示：纯碱开工率大幅提升，光伏玻璃投产不及预期。

1、纯碱供给

2020年纯碱行业亏损比较严重，产能规划不多，2021年国内纯碱新增产能较少，当前已经新增产能企业有江西晶昊、甘肃金昌、宁夏日盛和内蒙吉兰泰，合计52万吨，后市仍有40万吨产能计划投产。2019年纯碱扩产速度快于下游需求，纯碱供需逐步进入过剩周期，这个过程中部分企业亏损比较严重，其中部分产能由于各种原因长期停产或退出，据悉连云港碱业130万吨纯碱产能或在2021年底退出市场（具体情况有待确认）。整体来看，2021年纯碱产能较2020年基本持平。

内蒙古博源控股集团正在建设产能780万吨的天然碱项目，计划2021-2025年化工一期计划投产540万吨纯碱装置，2026-2027年投产240万吨纯碱装置。天然碱成本低，如果这些产能投放，纯碱行业高成本的合成碱产能将面临被迫退出局面，这在一定程度上将压制近几年纯碱产能的扩张。 

纯碱生产过程中有放热反应，厂家一般选择在4-7月份检修，当前正处于纯碱检修季，开工负荷较前期明显下降。下游玻璃产能不断提升，纯碱需求呈逐步上升趋势，纯碱厂家整体库存下降。当前库存较往年正常库存仍显较高，高库存对纯碱价格有一定的压制，预期下游需求增加将逐步化解纯碱供需过剩格局，后市纯碱价格上涨空间较大。 

2、纯碱需求

1、房地产处于竣工周期

平板玻璃主要需要集中在房地产竣工端，房地产开发过程：开工->封顶->竣工->交付，一般开工到竣工需要2-3年时间，我们对比房地产开工和竣工同比趋势，开工基本领先竣工三年时间。2017-2018年开工同比增长较多，预期2021年待竣工量较大，处于竣工周期内。近期房地产融资政策收紧，房企资金压力较大，需要关注房企销售回款情况。

2、浮法玻璃高利润，产能逐步释放

从房地产开发周期看，2021年处于房地产竣工周期内，浮法玻璃需求较好，利润不断提升，促使浮法玻璃的产能加速投产，计划冷修生产线推迟。虽然浮法玻璃行业有产能置换限制，但后市仍有部分生产线计划点火。根据卓创资讯统计，后市浮法玻璃日熔量最高可达17.5万吨/天左右，全年日平均产能预计增加至17.1万吨/天，同比增加7.2%。

3、光伏玻璃产能大幅扩张

2020年下半年，由于光伏行业终端出现集中抢装，需求集中爆发，而光伏玻璃的产能增长缓慢，供需极度失衡，四季度甚至出现一波难求的局面，光伏玻璃利润率一度暴涨至50%以上。之后工信部发文放开光伏玻璃扩产限制，全力支持光伏行业发展，各路资本抓住机会，纷纷宣布光伏玻璃产能计划，如果计划产能全部投放，光伏玻璃产能将增加2-3倍。

我们大概统计了近期光伏玻璃的扩产计划，部分产能已如期或提前投产，当前光伏玻璃利润较低，部分产能已推迟产能投放计划。2021年光伏大尺寸组件需求增加较大，预期光伏玻璃新建的匹配大尺寸组件的产能或如期投产。（光伏玻璃产能计划的统计依据为各大上市公司公告、新闻等，如有错误请指正）

当前的光伏行业矛盾突出，由于上游原材料扩产周期和计划的差异性，造成硅料产能扩张速度远小于下游硅片电池片等，硅料供需趋于紧张，硅料价格从2020年至今已暴涨一倍以上，硅料在光伏组件成本中占比较大，组件价格几乎已被推涨至终端电厂能够接受的零界点，整个光伏行业或面临高价抑制终端需求的局面。

光伏组件订单大部分在下半年开始交付，是否能如期交付仍待观察。光伏终端需求中有很大一部分是保障性需求，我们认为需要各地政府出政策引导来化解行业矛盾，需要密切关注光伏行业政策走向。

3、总结

根据2021年纯碱的供需格局判断，我们认为纯碱正处于一个向上周期内，向上的过程中存在各种压力，但整体仍是稳中向好格局。2021年纯碱产能同比基本持平，而需求端增量逐步释放，整个表现为从供大于求到供不应求的转变过程，在这个过程中会遇到各种阻力，纯碱厂家开工率大幅提升、玻璃产能释放受阻等等因素对行情有一定的影响，但我们认为这些不影响纯碱向上的大趋势，期货操作建议逢低买入，逐步减仓，纯碱09合约预期向上区间在2300-2400，01合约预期向上区间在2500-2800。

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