玻璃9月份的下跌目前我们认为更多是一种估值上的调整，而非真正的下跌驱动出现。当前玻璃主流交割品现货报价在1860-1880元/吨，远月合约已经明显贴水，当前位置多头的安全边际还是比较高的。如果看一下往年9月份玻璃01合约的价格涨跌幅，16年以来，玻璃01合约期价在9月份基本都是下跌的，主要原因就是这个时间段是由备货驱动的旺季结束贸易商开始出货的时间。今年8月下旬以来，现货市场出现的情况也是这样，前期囤货的贸易商开始大量出货，实际成交价格有所松动。最近几周贸易商都是以降库为主，减少对玻璃厂家的采购，这也是玻璃贸易商的一种常规交易行为。9月份这个时间点的玻璃贸易商都是以去库为主，不会再补库，因为马上国庆假期厂家会累库，节后市场货源变多，如果贸易商此时手中还有大量库存，节后就会变得比较被动，因此贸易商通常都会在国庆节前把前期的囤货消化掉。近几周厂家不再像前段时间那样大幅去库，也是贸易商常规交易行为导致。目前厂家绝对库存与19年同期基本持平，据了解，沙河地区贸易商在经过近段时间的库存消化后，去库情况比较好，库存水平较低，但这也不意味着他们马上再度囤货，都是要避开国庆这个时间点。厂家年内第三轮出货高峰是在10-11月，由于气温变得更加适宜加工企业订单交付和终端安装使用，在雨季和高温期间耽搁的工程以及在年底前需要交工的部分工程均会在此时追赶工期，此时加工企业均开足马力生产，此时主要是玻璃终端市场的实质消耗拉动厂家销量形成第三个出货高峰。部分厂家是计划在国庆节后再度涨价的。

　　整体来看，我们的观点在两周前的电话会议也说过，近期玻璃期价较高位下跌，主要是贸易商开始大量出货，厂家价格虽然还没下跌，但是部分厂家为了继续增加出库，出台一定的优惠政策，实际现货成交价格松动。另外就是市场对前期高价货也需要时间消化，做多情绪边际走弱，因此短期玻璃价格偏弱，这种走弱在旺季到来之前我们认为更多是一种估值上的调整。除了这个原因之外，之所以在9月份出现这种估值上的调整，主要原因还是之前01合约的价格确实是偏高估的。至于后续下跌驱动是否出现还是要看旺季需求的成色，我们认为后期需重点关注旺季时的现货市场成交和厂家去库情况。一旦旺季需求成色不足，后续旺季厂家去库不理想，如果不能保持良好的去库势头，当前比较高的现货价格还是比较难维持的。若旺季需求较好，国庆节后，随着厂家开启新一轮涨价高峰，届时玻璃期价也将重新走强。

　　接下来再讲下纯碱，从本周一开始，纯碱期货价格明显下跌。主要原因在于市场出现的增量利空消息，即市场传言8月中旬因洪灾停产的四川和邦90万吨的纯碱装置可能在10月前开工，目前企业未给出明确消息。该套装置如果复产，会在当前开工率基础上提升2-3%。受此消息影响，市场情绪明显转弱，纯碱期价明显下挫。我们在之前的电话会议也分享过，这一轮纯碱涨价的核心驱动在于供给端减量。近几周纯碱厂家持续去库，且去库幅度比较大。由于供给端的环保减量和停机检修事件，截至上周纯碱厂家开工率只有67.24%，明显低于19年同期85%的水平。上周五中建材公布了9月份的重质纯碱招标价，在1900-2000元/吨（重碱送到含税价），较8月份的招标价上涨了500元/吨。由于本轮上涨行情的核心驱动在于供给端减量，在纯碱期价连续上涨处于高位后，市场对供给端可能的增量信息也变得十分敏感，这也是为什么尚未被确定的四川和邦90万吨纯碱装置开工会对市场情绪造成较大的影响。在经过近两日的下跌后，我们认为利空信息已经基本被反应，空头情绪也基本被释放。在开工率尚未出现明显上行的情况下，纯碱供需面依然偏紧，厂家预计也会继续去库，基本面对价格仍有支撑。目前远月合约贴水现货较多，期价继续向下的空间有限，我们不建议在目前位置做空纯碱，建议投资者继续密切关注供给变量。（来源于“东证衍生品研究院”）

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