近期以来部分地区玻璃现货出库情况略有减缓，主要是前期价格上涨过高，造成房地产企业难以接受，加工企业以消化前期所接订单为主。贸易商在价格达到高点后开始获利出货，现货市场让利抛售较多，供需格局出现阶段性变动。不过华南和华中等地区终端市场需求尚可，大部分企业都能够保持较好的出库速度。当前地产强势格局下，但加上玻璃年内产能几乎没有新增，且当下仍然处于需求的旺季，所以长远来看玻璃的上涨驱动仍然存在。8月至11月是玻璃传统的需求旺季，以往最小年份也有10%左右的涨幅。预计厂家短期内以消化库存、随用随采为主，但长远看刚需仍存，市场补货性需求占比较大。我们认为盘面属于阶段性调整盘整为主，当前的玻璃基本面不足以构成利空支撑。

行情回顾

2020年年初，受疫情影响浮法玻璃期货价格自1460元/吨高位一路下挫，尤其是进入4 月份之后，随着复产复工进行，玻璃企业出库意愿强烈，导致玻璃价格出现较大幅度下跌，4月中旬左右最低跌至1177元/吨。随着4、5 月海外疫情加剧，出口受阻。在需求延后背景下，玻璃生产企业主动采取措施应对库存压力。2020 年一季度6 条线进入冷修，分别是：江门信义、天津信义、河北迎新四线、江西宏宇一线、洛阳玻璃电子线、沙河金东白玻线，原本计划新建及复工的广西北海信义、新福兴等纷纷推迟。进入5月以后，前期减产、限产、提前冷修、延后点火等措施开始逐渐显现，叠加沙河环保3 条产线放水，在产产能进一步减少。此时国内房地产复产复工顺利，玻璃的下游提货越发增多，玻璃开始去库，玻璃价格一路走高，2009合约最高上涨至1968元/吨，大幅突破前高。

未来供应稍有增量，但变化不大

从过去5年来看，国内浮法玻璃总产能整体呈递增趋势，2017-2019年，行业有效产能震荡运行，今年受疫情影响，各个企业纷纷减产，再加上环保政策影响，沙河部分产线关停退市，有效产能回落至低位，但现在已基本恢复。在良好利润的刺激下，当前的行业新增产能并没有放缓迹象，截至目前，全国浮法玻璃产能5741.25万吨/年，同比增长1.96%。当前浮法玻璃有效产能4799.12万吨。其中，沙河在产产线19条，日容量12400吨；湖北18条，日容量14500吨；华东变化不大，正常冷修复产搬迁；华南有新增产能投放，在产产能呈现递增趋势，后续该地区计划新上产线较多。目前全国浮法在产产线245条，冷修停产53条，开工率82.21%，同比下降1.76%，产能利用率83.66%，同比下降1.77%。截止到当前，有变化的生产线38条，其中冷修19条，复产12条，新增7条，净减1300吨日容量。 

测算今年8-12月新建或冷修复产的产线共有 7 条。而 2019 年 8-12月同期新建或冷修复产产线共 7 条，也就意味着后续新增产线数量与去年同期基本一致。我们预计今年全年浮法玻璃在产产能将持平或略有减少。经过6-7月各产线陆续点火后，剩余的产线下半年变数还较大。根据对市场的调研了解到，2020年剩余时间供给潜在增量有8条，其中华东地区有三条：滕州金晶三线，日熔量800吨；安徽冠盛二线，日熔量600吨；张家港信义二线，日熔量580吨。华南4条：清远南玻二线，日熔量700吨；瑞玻连江二线，日熔量600吨；龙泰龙岩一线，日熔量700吨；明轩阳江二线，日熔量700吨。以及华中地区一条，河南中联搬迁线，日熔量600吨。其中，滕州金晶三线、安徽冠盛二线以及清远南玻二线最有可能在今年的未来几个月内点火。从未来几个月的潜在减量来看，可能成为潜在减量的产线有四条，华东地区两条：滕州金晶四线，日熔量800吨，芜湖信义一线，日熔量500吨；华中地区一条，河南中联一线，日熔量500吨；东北地区一条，佳星二线，日熔量600吨。其中华东地区的滕州金晶四线停产可能性最大。那么，粗略估算，2020年未来几个月可能涉及到净1300吨的日熔量增量。总的来说，未来的供应端整体变化较小。

房地产对需求依然有较强支撑

玻璃的下游需求75%用于房地产，10%用于汽车领域。玻璃应用于房地产的竣工阶段，3年前的新开工决定当前的竣工情况。2016-2019是我国的开工大年，开工率同比增长分别是8%、7%、17%。而这个阶段的竣工面积在2019年四季度已经兑现了一部分，2020年以及2021年将是竣工大年。年初受疫情影响耽误的工程量，在复工后竣工带动下玻璃需求得到释放。疫情导致了近一个半月的工程量延期，也就意味着今年需要用10个月左右的时间完成12个月左右的指标，如此算下来每个月也有大概10%的需求同比增长。通过对市场调研了解到，很多房地产企业下半年都有交付需求，所以竣工端的需求量是比较可期的。

此外，近期政府工作报告中也提到“房住不炒”对房地产来说其实是较为宽松的态度，当前房地产企业复产复工力度也确实都在加大。宏观层面来看，全球宏观环境宽松，货币大放水，对地产基建也将形成利好。

总体来看，竣工大年的竣工量增长，疫情耽误所导致的年内赶工，以及宏观氛围偏暖下的放水周期，三方面因素会支撑玻璃接下来几个月的需求向好。

库存大概率延续较好的去库节奏

从库存方面来看，春节期间因为疫情，需求和运输基本处于停滞状态，库存在此期间急速攀升；随着疫情得到有效控制，3月物流运输情况转好，货源顺畅流通，库存上涨速度放缓；4月中旬以来，随着各行各业复工复产，加上玻璃企业减产，玻璃进入持续去库阶段。截止当前，玻璃库存3034万重箱，较上周削减205万重量箱，降幅6.33%，同比去年下降5.77%；库存天数20天，大部分企业库存减到安全天数以内，甚至北方部分企业只有1-2天的量。目前整体还在延续去库趋势，4月中旬市场开始启动去库，4个月的时间里，企业库存从最高点9316万重箱降至当前3034重箱，去库幅度高达67.43%。接下来进入金九银十的需求旺季，未来可能依旧会保持较好的去库速度。

现货价格更为坚挺，期现结构合理

从期现结构来看，随着现货拉涨，基差得到修复，加上近两日期货回调幅度较大，期现价差又回到了现货升水期货的back结构。当前现货升水期货，期货近月合约升水远月合约，结构较为合理。目前厂家库存压力不大，现货挺价小幅升水期货，接下来期货大概率是震荡走势。后期下游需求增加才是盘面拉涨的最大驱动力；若要反转趋势，还需先等待现货端出现向下的驱动。