一、纯碱盘中跌停

2020年8月12日郑商所纯碱部分近月合约盘中触及跌停，远月合约跌幅也超2% 。从主力9月合约走势来看，8月初，碱厂积极提价，盘面受此影响从1300元/吨强势拉涨至1400元/吨，随后又受下游玻璃的强势带动上攻1500元/吨以后，最终还是受制于自身基本面弱势走出了冲高回落的局面，跌至1400元/吨附近。

二、碱厂利润不佳 提价意愿强烈

由于2019年下半年特别是四季度以后，我国纯碱现货价格下跌，导致我国纯碱行业整体利润被压缩至盈亏平衡线附近。2020年上半年，国内纯碱现货价格连续下跌，持续走弱。截止7月底华北地区重碱送到价为1250元/吨左右，低价更有听闻，国内多数碱厂亏损扩大。8月份以来，纯碱厂家积极提价，部分碱厂封单不报，提价力度较强，现货纯碱价格止跌小幅回升，但下游纯碱库存相对充足，接受度较差，纯碱价格回升困难。目前支撑纯碱价格上涨的主要动力一方面在于下游玻璃价格涨速较快，有望一定程度上提振纯碱需求。另一方面在于纯碱利润不佳带来的碱厂提价。下游玻璃厂随着玻璃价格的持续上涨，毛利接近40%，碱厂利润非常微薄，部分落后装置已经出现亏损，让利需求强烈。随着这波玻璃现货价格的大幅上涨，碱厂挺价心态强烈，部分碱厂封单不报，低价不出。但这两个动力明显不够扎实，不具有基本面支撑基础，因此下游难以接受执行碱厂提价。

三、供过于求格局难改  重心上移困难重重

供应方面，我国纯碱产能近几年持续扩增，特别是2019年金山化工投产100万吨纯碱产能，我国纯碱供需逐步出现宽松状态。并且，2020年我国纯碱市场还有新增装置继续投产，如前期山东海天、江苏华昌、重庆碱胺厂累计投产40万吨纯碱产能，以及2020年底计划投产的河南骏化、晶昊盐业、甘肃金昌累计计划投产50万吨。基于产能的释放，2019年四季度以来至今我国纯碱市场出现供需宽松的局面，碱厂库存在100万吨以上的情况在近三四个月也比较常见，4月份以来国内碱厂库存一直保持在150万吨以上，尽管6月份以后纯碱行业限产带来库存回落，但目前依旧保持在100万吨以上的较高水平，并且国内纯碱行业开工负荷大幅下降后很快便回升至83%左右的不算低的位置。纯碱供过于求的格局依然没有改变，下游玻璃纯碱库存充足，未来还有大量纯碱供应市场，纯碱价格上涨动力不足。

需求方面，重碱下游需求特别是玻璃产能新增、置换困难，产能整体是只降不增。高利润下，国内浮法生产线利润非常可观，因此主动检修的生产线不多，前期冷修的生产线也在积极恢复点火。从供应量来讲，玻璃产出量近期最多会出现2-5%左右的小幅增加，大幅增加的可能性不大。部分生产线受到环保及窑龄到期等因素，被动检修停产，短时期难以恢复点火。另外由于玻璃行业属于污染性行业，因此国家对于玻璃新建生产线有非常严格的要求，未来几年基本上不会出现新增生产线。工信部要求停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。因此玻璃总体产能不会有新增，只是在当前产能一定的情况下，符合点火要求的生产线会积极点火，产量也只能是小幅增加。

基于此，纯碱行业落后产能出清之前，价格难有趋势性上涨，依旧保持1300-1500元/吨的低迷态势为主，中长期重心会逐步上移，但速度将会非常缓慢。

四、9月合约预计还将偏弱走势

短期来看，纯碱供过于求的情况相对严重，尽管库存拐点出现，但同比依旧翻番，并且需求并无明显增量，供过于求格局难改。从价格方面来看，前期低价纯碱在市场流通量非常充足，从8月仓单数量就能体现出来。我们前期提示，纯碱主力9月合约交割不排除出现5月合约的那种临近交割大幅下挫的可能性，但下挫空间和力度预计不及5月。纯碱行业最黑暗的时期在5月份已经过去，但供过于求的阵痛还在，9月合约依旧偏弱走势，预计交割前跌破1400元/吨至1350元/吨附近。